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#1 [其他]警惕
警惕經濟過熱判斷誤導宏觀決策
目前,我國消費快速增長的拉動力量不斷增強,投資平穩快速增長趨勢明確,高利潤引起的投資加快符合市場化原理,預計第二輪景氣週期擴張階段將持續到2008年。但對當前國民經濟運行作出過熱判斷還為時尚早,應警惕根據局部指標產生的過熱判斷,誤導宏觀經濟決策的方向。
央行開始密切關注資產價格
從今年上半年國民經濟各行業的景氣情況來看,整體上處於景氣底部回升階段,但景氣擴張過程中的波動是客觀存在的,這在鋼鐵和成品油領域表現尤為明顯。同時,需要強調的是,也不能就此判斷現在經濟處於一個較高的景氣階段,更不能說現在的經濟出現了過熱。
今年企業利潤的高增長主要是兩種因素造成的:一是資本市場的增益和新會計制度推高了利潤水平,這部分利潤的增長並不是實體經濟增長的直接結果;二是上年同期的低增長降低了今年的比較基數。今年下半年,多數行業將進入正常的景氣擴張或底部回升階段,並成為工業生產和國民經濟持續穩定增長的堅實基礎。
今年以來,央行出台的緊縮性貨幣政策頻率遠大於以往,表明央行已經開始密切關注資產價格。央行未來的貨幣政策走向可能呈現以下特點:緊縮性貨幣政策將成為常態,央行一系列緊縮性貨幣政策主要目的是回收過剩的流動性;由於商業銀行的超額存款準備金率從去年年底的4.76%下降到5月底的1.3%左右,若再次上調存款準備金率,效果將明顯大於前期的多次上調;下半年可能加息1-2 次,可能提高2-3次法定存款準備金率,人民幣匯率小幅升值的基調不變。
作出過熱判斷為時尚早
截至今年5月份,工業增加值累計比上年同比增長18.1%,居民消費價格指數5月同比增長3.4%,尤其是食品類價格指數明顯提高,對經濟增長過熱的擔憂重新抬頭。然而,對當前國民經濟運行作出過熱判斷還為時尚早。
應該看到,受工業增長自身的規律性和國家適時的宏觀調控影響,工業增長仍處於回落通道,個別宏觀數據出現的過快增長主要是季節規律導致的「數字幻覺」。2007年一季度GDP的高速增長很大程度上是由服務業尤其是金融服務業支撐,不具備可持續性。近期CPI的回升主要受食品價格上升的推動,不能成為過熱判斷的依據。生產資料尤其是能源原材料領域供求基本平衡,一季度能源行業及其相關運輸行業固定資產投資增速較大,瓶頸狀況有所緩解。
因此,我們認為應警惕根據局部指標產生的過熱判斷,誤導宏觀經濟決策的方向。
前所未有的政策困境
目前,利率政策對貨幣經濟的調控效果有限,流入資本市場和房地產市場的資金對當前利率的小幅變動並不敏感。利率上調會增加資金供給的機會成本,其影響效果是遞增的,但是,在當前的低利率時代,其影響效果有限。在目前股票市場資本利得快速上漲,高出利率水平數十倍甚至近百倍的今天,利率的調控作用是很難顯見的。而流入資本市場的國外資本對利率也並不敏感。
雖然上半年的緊縮性政策對虛擬經濟影響有限,但在實體經濟,儘管出現週期性回升跡象,但基礎很不牢靠。因此,當前不斷持續的緊縮性宏觀政策有可能破壞當前實體經濟週期性回升的基礎,並將經濟引向持續回落,甚至通縮。
從長期看,在全球產業轉移的背景下,不斷緊縮的宏觀經濟政策有可能損害中國產業結構升級和競爭力的提升,並對長期可持續發展產生不利影響。在實體經濟與貨幣經濟嚴重失衡的背景下,宏觀經濟政策的選擇面臨前所未有的困境。
在目前實體經濟與貨幣經濟失衡問題突出的背景下,延續或加大前期宏觀政策力度將面臨兩難選擇。出於「過熱」擔憂而採取進一步升息、控制投資增長和土地供應等緊縮性貨幣政策,不僅政策的邊際成效會快速遞減,而且可能加大整體經濟運行的結構性失衡。對投資增長簡單化的嚴控措施是導致目前宏觀經濟失衡局面的關鍵原因。
綜上所述,結構性的投資激勵政策是宏觀經濟短期調控與經濟長期可持續增長的結合點。應有步驟地將前期對土地和投資的行政性嚴控措施有針對性地放寬;引導資金向促進技術進步、節能降耗等領域投資;加快配套政策環境的建設,形成社會資本的良性投資循環機制;加快金融體制改革,拓寬社會資本直接投資的渠道,發展節能基金和風險投資;加強對資本市場資金流動的規範和管理,杜絕違規資金和違規操作;在房地產領域,應明確在改善供給結構的背景下提高供給水平。
心得:
我想大家都有感受到現今似乎景氣有些提升，至少股票及房市皆有大漲及房價升高的趨勢、可是我只是一個小小平凡的上班族，我都能感受到現在工作不好找、薪資與工作更是不能達到一個平衡，且原物料的價格一直在上揚，可是我們的薪資卻沒有成長。對於這種現象，股市大漲及房價升高所帶來的經濟成長，究竟能給我們這些平凡上班族多大的利機，還是只能給我們更困難背負的債?況且以現今台灣的消費性，只有差不多兩成的民眾可以多消費，例如新車購買率的下滑及民生必需品的需求減少......這些都反映出景氣真的有回升了嗎?真是令人懷疑、也不禁的想問這樣的一個現象是否只是一種幻像呢?
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