澄澄
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#1 [其他]投資人押對寶 多賺1.25倍
2006年，台灣開放企業間接赴大陸投資的第19個年頭，一個在台灣已經消失20年的傳統產業的業者回來了。這位傳統產業業者，是大陸女鞋第一品牌「達芙妮」的掌門人－－永恩國際集團總經理陳賢民。
大陸耕耘有成 帶錢回來投資
陳賢民返台的第1年，便大手筆投資2億元，在台北、台中開設4家直營店。他計畫在5年內全台展店300家，挑戰La New及阿瘦皮鞋的龍頭地位。
同一時間，一位幾乎在台灣已經銷聲匿跡赫赫有名的商人也回來了。他就是被稱為中國台商第一人的尹衍樑。這輩子從未參與過政府BOT案（編按：BOT為Built-Operation-Transfer的縮寫，意即由民間興建、營運，之後移轉給政府）的尹衍樑，今年第一次出手，就拿下開發台鐵南港車站的優先議約權，準備讓台北市房價最低的區域大翻身。
這2位在各自專長領域裡叱大陸的產業一哥，在前進大陸近20年後的今天，不約而同的帶著賺來的錢，回台投資。陳賢民開設女鞋連鎖店，重新在台扎根。
尹衍樑則是大幅加碼營建事業，為台灣房地產前景注入強心針。儘管彼此所經營的事業不同，但是在他們身上卻看到共同點，那就是：如果，當年沒有去大陸投資，今日的事業恐怕很難再攀顛峰。
類似的故事，也在電子業上演。廣達集團的林百里、鴻海家族的郭台銘及宏屸的施振榮，今日能夠持續雄霸一方，靠的其實也是大陸市場的養分。
2003年才登陸的可成科技，更是寫下大陸投資的傳奇。可成在尚未登陸前，年營收僅10億元出頭；登陸後的5年，營收翻漲了將近30倍，達到300億元；可成的股票，也確實為釵h人的身價加值。
為了壯大事業 必須前進大陸
很顯然的，台灣資源有限；企業想進一步擴大版圖，或發展成國際級企業，借重大陸已是一條必走之路。電機電子同業公會（簡稱電電公會）理事長陶荈祐Y清楚指出：「台灣的資訊與通訊產業能夠在國際間表現亮麗，顯然是台商透過兩岸分工與全球布局的策略奏效。」
根據電電公會資料顯示，2005年台灣資訊硬體產業海內外產值共為809.8億美元，是全球最主要供應商；其中，筆記型電腦、主機板、LCD顯示器等產品，在全世界的占有率分別為82.5％、98.4％、70.1％，都超過一半以上。而支援這群企業在世界各地攻城略地的就是大陸低廉的土地與人力。
有81％的業者，製造基地都在大陸。由此，幾乎可以斷言：到大陸布局，提高了台商的世界競爭力。
台商世界競爭力提高，營業額成長也跟著翻倍，部分台商大陸營收甚至超過母公司。根據《理財周刊》統計，今年第一季赴大陸投資台商中，每股盈餘(EPS)最高的前40強中，在大陸的事業，幾乎都幫台灣的母公司平均賺了1.25倍的錢回來。其中，可成、鴻準、凌巨、台表科、鉅祥、同協電子、禾昌興業、信音、長興、閎暉、一詮、鴻海等11家，在大陸所賺的錢，更大幅超過台灣。
目前，這輛台商營收高成長列車，仍隨著大陸經濟維持10%的高成長而急駛。日盛投信觀察，在中國經濟高成長，以及人民幣緩步升值帶動下，這些企業的每股盈餘仍將穩定成長。
政策難擋錢潮 台商迂迴前進
也因此，儘管大陸投資政策層層限制，前進大陸投資的台資企業，依舊絡繹不絕。目前，政府對於台商赴大陸投資的主要限制，包括上市櫃公司投資總額不得超過資本額的40％、須經由第3地赴大陸投資等等；此外，投資項目也有規定，包括基礎建設、石化業等，便在禁止之列。在兩岸沉悶的互動關係下，台資企業到大陸投資，不僅項目受限，連金額也設有上限，很難施展手腳。
然而，儘管被層層管制，得繞路迂迴前進大陸投資，卻仍擋不住一波波大陸熱。據經濟部投資審議委員會（簡稱投審會）統計，自1991年至今，台商赴大陸投資金額已達512億美元；其中，光是過去10年的金額，就高達363億美元，成長曲線一路往上。
若依照行業別觀察，大概除了被禁止的項目之外，幾乎都過去了。其中，電子、電腦、通訊、金屬及化學，更是錢灑大陸的前5大行業。看來，政府的限制固然造成困擾，但是，上有政策、下有對策，台商繞了大半個地球，依舊進了中國。
既然是迂迴前去，資金調度就是一門大學問。甚至，台資企業還得與政府玩起「藏錢」遊戲，把錢放入不同的口袋，技巧性的迴避40％投資上限等限制。
3大藏錢手法 避開政府限制
基本上，台商的藏錢手法約可分為3大類。
第1類是以母公司法人股東或大股東個人名義作為掩護。例如，長榮公司的法人大股東，就出現來自英屬維京群島的公司；實際上，這家公司的主要股東，卻是由張榮發家族組成。
又如台塑的海滄計畫，及聯電的和艦計畫，是以大股東王永慶與曹興誠自有資金，結合外資所組成。這樣的手法，不容易讓政府捉到小辮子。
第2類，則以海外子公司做為掩護，一層一層將錢轉出去。在800家赴大陸投資的上市櫃公司中，這一種最常用的藏錢手法。根據《理財周刊》整理出來的15家公司，例如裕隆、中菲行、聯華等等，便是最典型的案例，這些公司幾乎都是把錢藏在子公司的長期投資項目上，部分業者的長期投資金額甚至占總資產的近50％；可是，在投資大陸資產與損益認列上，卻多數掛零。這樣的手法不會牴觸投資上限，卻能幫助台商靈活調度資金，進行大陸布局（見表）。
第3類，則是分拆上市，直接以控股公司名義到海外掛牌。目前，香港是最熱門的上市地點，主要原因在於距離大陸近，而且資金運用自由，包括鴻海家族的富士康、寶成，均是循此模式，金援大陸事業擴張版圖。
然而，諷刺的是，台商大陸事業版圖越做越大，資金匯回情況卻不理想。根據行政院金融監督管理委員會資料顯示：目前，上市櫃公司累計匯出金額，約為4800億元左右，可是，匯回的金額，400億元不到，匯回比率不到8％。工總秘書長汪雅康不諱言地指出，台商之所以大費周章藏錢，故意把資金留在大陸，或是隱藏在轉投資的第3地，主要就是擔心，大陸獲利一旦匯回台灣，要再匯到大陸會被政府刁難；所以，才造成台商寧願將92％的資金滯留海外。陶荈祐顗膘央A造成台商資金一去不回，主要是40％投資上限的規定所致，這個規定一日不除，台商匯回獲利的意願就不高。
練好3大奶? 避開掏空劣股
更值得注意的是，大陸投資對於台灣母公司的貢獻度，已有越來越大趨勢。目前，約有1成赴大陸投資的上市櫃公司，出現大陸子公司的獲利貢獻，超過台灣母公司的情形，等於一半的獲利貢獻來自大陸。例如，可成的大陸收益占整體營收貢獻，已高達7成以上。童裝王國麗嬰房也是，去年前3季來自大陸子公司的獲利，已經將近50％，預計2007年大陸營收，就會超越台灣母公司。
至於，尹衍樑的潤泰新，也因為持有大陸的大潤發約10.8％的股份，而擁有數十億美元的潛在收入。大陸布局開花結果，讓他更有本錢加碼台灣事業。
當大陸投資獲利匯回比率低，可是對台灣母公司的貢獻度卻提高時，台商在大陸的投資「成就」，投資人很可能因為大陸獲利認列金額不多，而出現看得到，卻吃不到的情形。甚至，遇上所投資的企業，錢全都轉進大陸，掏空台灣資產的倒楣事。
那麼，投資人該怎麼做，才能分食台資企業在大陸的投資果實呢？基本上，有3大方法。
第1，就是嬝爬X併財報。去年開始，政府要求上市櫃公司必須將集團相關企業的半年財報，整合成合併報表，如此一來，就能避開企業財務操作而造成財報失真，進而反映出企業真正的營運實力。
第2，買各產業的龍頭股。雖然很多龍頭股的藏錢手法最複雜，但是。龍頭企業通常愛惜羽毛，違法或掏空公司的機率較低。第3，則是直接去買海外掛牌子公司的股票，如此一來，投資人便可直接受益，不必拿著計算機，猛算台灣母公司在大陸轉投資事業認列多少了獲利。
所謂：戲法人人會變。赴大陸投資的台資企業，為了規避政府規範，藏錢戲法也不少。可是任何戲法都有竅門，投資人只要搞懂這些大老闆們的藏錢手法，一樣能買對股票獲利。
文/林淑玲
文章來源 ~ 理財週刊
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